"Русагро" остается нашей топ-акцией среди российских продовольственных компаний. Стабильная цена на сахар и позитивное влияние результатов зернового сегмента поддержат результаты за IV квартал 2012 г., несмотря на давление со стороны цен на свинину. Благодаря самообеспеченности в зерне мясной сегмент "Русагро" находится в более выгодном положении, чем "Черкизово" в условиях высоких цен на корм. Мы изменили наши прогнозы для двух компаний с учетом пролонгации нулевого налога на прибыль для сельскохозяйственных производителей, а также недавнего снижения цен на свинину и роста цен на зерно. В результате изменения модели мы повысили нашу расчетную цену для "Русагро" с 9,6 до 11,2 долл./GDR и немного снизили нашу расчетную цену для "Черкизово" с 14 до 13,3 долл./GDR. Мы сохраняем рекомендацию "выше рынка" для "Русагро" и "по рынку" для "Черкизово", - сообщили аналитики "Альфа-Банка".
"Благоприятное влияние пролонгации нулевого налога на прибыль для сельскохозяйственных производителей было практически нейтрализовано негативным влиянием снижения цены на свинину (с 85 руб./кг в сентябре до 65 руб./кг). Падение цены обусловлено несколькими факторами: сезонные тренды, рост предложения на рынке и снижение тарифов на импорт после вступления в ВТО. Мы ожидаем, что цены на зерно останутся высокими (на фоне снижения урожая в этом году) и негативно отразятся на прибыльности сегмента свинины и мяса птицы в "Черкизово" в IV квартале 2012 г. и первом полугодии 2013 г. В то же время "Русагро" окажется в более благоприятном положении в условиях роста цен на зерно. Мы прогнозируем, что сельскохозяйственное подразделение компании продаст около 300 тыс. т зерна в 2012 г., добавив к показателю EBITDA 2,1 млрд руб. По нашим прогнозам, цена на сахар в IV квартале 2012П и 2013П останется стабильной на уровне выше 24 руб./кг. По прогнозам "Русагро", производство свекольного сахара компании в течение сезона 2012-2013 гг. составит 4,5 млн т, а потребление - 5,5 млн т. Чтобы удовлетворить спрос, импорт тростникового сахара в 2013П составит 1 млн т против 500 тыс. т в 2012П. Мы считаем, что более строгий баланс на рынке поддержит цены на сахар в 2013П. Мы отдаем предпочтение акциям "Русагро". Наша расчетная цена "Русагро" на 12 месяцев 11,2 долл./GDR подразумевает потенциал роста 62%, в то время как расчетная цена "Черкизово" на 12 месяцев 13,3 долл./GDR предполагает ограниченный потенциал роста 8%. При мультипликаторе "EV/EBITDA" 2012П 4,5x дисконт "Русагро" к "Черкизово" (5,4x) составляет 16%. Обе компании характеризуются значительным дисконтом 60-65% к средневзвешенному мультипликатору глобальных производителей мяса. В число общих для сектора рисков входит снижение цен, вызванное сокращением спроса или переизбытком предложения, а также африканская чума свиней (АЧС). Для "Черкизово" снижение урожая зерна, а следовательно, и рост цен на него представляют дополнительный риск, поскольку компания не способна себя им полностью обеспечивать", - резюмировали эксперты.
quote.rbc.ru
2 )
КОММЕНТАРИИ